原标题：暴风迷局：视频霸主归何处，前度妖股今又来？

文 | 钱跃东

2019年刚刚开年，A股就悄然踩出底部，以一种近乎暴烈的姿态昂然向上攻击。

从1月2日到3月8日，在短短的43个交易日内，三大主要指数涨幅分别达到19.1%、29.3%和32.3%，而两市成交量则从约2400亿元急剧放大至近1.2万亿元。

各路资金自然闻风而动，在K线图上画出一条条陡峭的曲线。虽然3月8日，市场应声回调，当天仍有超过70只个股收于涨停板上。这批最为活跃的个股当中，有一只曾经声名显赫。它就是PC时代的视频解码器之王“暴风影音”的母公司——暴风集团（原名暴风科技）。

2个月上涨45.8倍

暴风影音曾是PC时代的播放器霸主，据称其PC端份额一度超过70%，是仅次于QQ、迅雷的国民级软件，但对资本市场来说，“暴风科技”是一个远比“暴风影音”更加振聋发聩的名字。

2015年3月28日，暴风科技正式登陆创业板。

对于暴风科技来说，这实际上是一场迟到的盛宴。2011年，暴风科技已经准备在美股上市，但因美国做空机构集中猎杀中概股，被迫转而谋求在A股上市。然而，由于A股IPO持续收紧，暴风的上市计划被迫延宕，直到迎来了2014年底至2015年中的特大牛市。源源不断的增量资金给了IPO开闸放水的机会，暴风科技顺势跻身资本市场。

尽管姗姗来迟，但暴风科技的此次上市，却几乎集合了全部的有利因素：

第一，2015年3月至6月，是本轮大牛市的加速赶顶阶段，市场情绪亢奋到无视资本市场的基本原理，“市盈率”、“市净率”通通让位给“市梦率”；

第二，暴风科技所在的创业板，是本轮牛市中最为疯狂的板块，被称为“神创板”，那些最夺人眼球的明星个股，如全通教育、乐视网等，多出自该板块；

第三，暴风科技旗下的硬件产品暴风魔镜，正贴合其时极为火爆的VR概念，而其硬件终端（暴风TV）与互联网视频平台建设相结合的战略规划，与小米、乐视等互联网企业以硬件为入口、通过内容实现盈利的路径不谋而合，在亢奋的市场眼中，这意味着极大的想象空间。

众多利好加持下，上市之后暴风科技创下了29连板的纪录，并在41个交易日内37次以涨停收盘，最高价摸到327.01元，相当于发行价的45.8倍，而这一切仅在短短两个月内即告完成。

2016年4月，暴风科技董事长兼CEO冯鑫发布致股东信：“不管你信不信，它（互联网娱乐的新型商业模式）一定会出现，并且会呈现出人类商业史上前所未有的商业价值……暴风非常幸运地站在这个跑道的起点上。”

移动互联网的迟到者

然而，声称自己“站在‘黄金十年’起跑线上”的暴风科技，其实是一个迟到者。

暴风科技的起家之作“暴风影音”，是PC时代的产物。1G、2G时代，由于移动数据传输的低速和不稳定，人们使用互联网的主要载体是个人电脑，而观看视频的主要方式是下载视频文件到本地后，应用播放器来解码、播放。这一场景下，暴风影音以其超级解码能力（几乎兼容任何格式的视频文件）而成为用户装机必备软件，据称总装机量突破2亿台。凭借暴风影音的巨大成功，暴风科技“一招鲜，吃遍天”，招揽视频端广告无数，营收及盈利能力均极为可观。

2009年，3G牌照发放，传输速率及可靠性大幅增强，智能手机崛起，互联网载体逐渐由PC机向智能手机和平板电脑转移。2009年，优酷发布3G战略，发力手机视频领域，在其后的两年，爱奇艺和腾讯视频先后上线。相较而言，暴风影音在2012年下半年才上线基于IOS系统和安卓系统的移动app，可谓是“起了个大早，赶了个晚集”。

更重要的是，当播放器转变为视频平台，竞争逻辑已经发生根本改变，应用软件的核心竞争力由解码能力转变为内容的聚合能力。在知识产权保护被日益重视的背景下，版权采购成为发展关键，“用丰富内容黏住用户——用活跃用户数吸引资本——用资本加大版权采购力度”成为视频平台参与市场竞争的不二法门。爱奇艺、优酷、腾讯视频分别依傍BAT，而诸如土豆、PPS等曾经风靡一时的视频平台，最终只能在残酷的角逐中纷纷退场。

暴风未必不想通过扩张来保住第一梯队的地位，但A股上市目标所附带的盈利要求像在它的手脚上打了一副纯金镣铐。一位暴风副总裁有一次表示，“暴风在内容采购上不烧钱。”其潜台词是，暴风的内容采购就是走低成本路线，少买或不买独家、少买或不买首轮播出权。

暴风科技在2012-2014年度连续三年都实现了3000万元以上的净利润，这在亏损成风的视频行业内实属罕见。但代价是，在高速增长的互联网视频行业，其规模明显掉队，三年内营收均仅在2-3亿元左右。作为对比，优酷在2014年的营收已达40亿元，爱奇艺也接近30亿元。

在赢家通吃的互联网行业，丧失规模意味着无法在同一层面上参与竞争。暴风无论在优质版权购买还是在自制剧上都显得力不从心，而优质内容的缺失，则进一步导致用户的流失。

一名用户在“暴风影音”app的评论中愤怒地控诉道：“今年过完年以后，百分之五十以上的影视作品全部下线…我把软件删除了！会员也到期了！什么时候能像以前那样什么时候再用吧！”

他的愤怒正是暴风困境的真实体现。

舍命狂奔、昙花一现？

清楚地意识到自己“迟到者”的身份，暴风科技在上市后立刻现出了“夺路狂奔”之态。

仅在2015年，“推出暴风魔镜和暴风超体电视，上线暴风秀场，并购稻草熊影业、立动科技和甘普科技，建立DT大数据中心，联手海洋音乐构建流量联邦，联手天象互动打造手游发行平台，以及孵化暴风云视频、暴风加油站、暴风私影、云朵TV 助手、暴风文化等项目。”

它还在公然列出了2016年的三大战略：“一、完成全球DT 大娱乐布局的90%；二、暴风影音、暴风魔镜、暴风TV、暴风秀场四大业务变强壮；三、游戏、影业和体育等。”

但时间逐渐证明，它的战略突围并不理想。

暴风影音在视频平台的竞争中被日益边缘化。在当前的竞争格局中，优酷、爱奇艺、腾讯视频处于第一梯队，芒果TV（女性）、Bilibili（二次元）、PPTV（体育）、搜狐视频（自制剧）等以差异化方式混战第二梯队，短视频平台抖音、快手也迅速崛起，成为另类竞争者。

相形之下，暴风影音的阵地只剩江河日下的PC平台，智能终端和它似乎没有什么关系。

暴风魔镜的VR概念被时间证明为是一个伪风口——至少在当前，它仍然缺乏可大规模投入商用的应用场景。暴风魔镜在暴风集团2016年年报中还作为一个重要的业务板块被大书特书，譬如“累计实现销量超200万台，稳居国内第一”，但在2017年已经近乎隐形。

暴风秀场、体育、影业等一系列大文娱行业的尝试，仅仅昙花一现后便告终结。

唯一做出动静的是暴风TV。这个2015年开始布局的项目，在2016年实现营收9.3亿元，远超其传统主营业务——广告业务的5.8亿元。2017年，暴风TV带来的营收继续大增至13.5亿元。也正是基于暴风TV的爆发式增长，暴风集团作出了“All for TV”的战略决断。

然而问题是，电视领域的竞争早已惨烈如红海，海信、TCL、创维、长虹这样浸淫数十年的老江湖，年销售额动辄数百亿元，相比之下，暴风TV的10亿级营收不过是个小娃娃罢了。

致命的是成本倒挂。互联网企业做智能硬件的通用套路是低价倾销硬件，用流量赚钱，暴风自然也不能例外。暴风集团财报显示，其销售商品（主要是暴风TV）的毛利率2016年是-15.29%，2017年是-7.15%，如果再叠加管理、销售、财务各项费用，亏损面更不能想象。

“All for TV”带来的财务压力在2018年毕露无遗。据暴风集团2018年业绩快报，其营业总收入下降41%，归母净利润则巨亏10.9亿元。

产生巨亏难免与一次性吃干抹净的财务处理有关，但其财务表现糟糕是不争的事实。

暴风还会刮起吗？

2019年，暴风集团的困扰愈演愈烈。

1月，有媒体指出，暴风集团因陷入一桩1.2万元的工资纠纷而被法院列为失信被执行人；

2月，暴风集团董事长、总经理及实际控制人冯鑫连续卸下多家子公司的法定代表人职位；

3月，媒体称，有法院向冯鑫发出限制消费令。

然而，资本市场的情绪却在此时急剧升温。尽管时至今日，A股的投资者构成与往日已经大有不同，机构投资者甚至外资的比例不断提升，市场理性程度有所提高。但是，由于缺乏完善的做空制度，炒烂炒小的坐庄行为实际上根本难以杜绝。无论暴风集团的基本面是好是坏，在二级市场上它只是一堆筹码，供各路资金为之搏杀，股价上天入地，殊难预料。

耳听得人声喧嚣，群情激昂。在一片跃跃欲试的火热之中，暴风集团这个曾经的“妖股之王”，还会刮起暴烈的股价旋风吗？还是会跟随其基本面而急起旋落，泯然众人？

索罗斯曾经说过一句十分著名的话：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

他没有提到的是，如果人们已经认识了假象，却又假装不认识的时候，游戏将会如何演进。

参考资料

1.暴风集团（暴风科技）历年年报、招股说明书

2.金错刀频道：暴风3年市值暴跌400亿，冯鑫犯了一个致命错误！

3.智能硬件之家：令人唏嘘，当年的暴风集团，现在正处于一场风暴之中

4.新京报：暴风影音上市"不烧钱" 从播放器转型为视频网站